Оценка своего дела и ее методы

Оценка бизнеса как мониторинг состояния деятельности своего предприятия и дальнейшей оптимизации работ. Доходный, сравнительный и затратный подходы.

На любом этапе своего дела оценка бизнеса имеет большое значение. Не каждый предприниматель в состоянии провести мониторинг собственной деятельности. Специалисты по аудиту предлагают скрупулезную аналитику всех процессов бизнеса для детального описания. В дальнейшем можно ставить цели и задачи по оптимизации работы, чтобы добиться максимальной эффективности. По этим причинам оценка бизнеса занимает основное место в жизни каждого предприятия. Если не знать, где находится дело сегодня, то нет гарантий стопроцентного прогнозирования, где оно окажется завтра. Так что бюро оценки бизнеса пользуются большой популярностью особенно при продаже компаний.

Международные бюро оценки бизнеса выделяют отдельные подходы к оценке бизнеса. В России оценка бизнеса регулируется Законом Российской Федерации об оценочной деятельности. Каждый подход имеет свои методы оценки бизнеса. Так доходный подход использует методы капитализации и методы дисконтированных денежных потоков. Сравнительный подход использует методы рынка капитала, методы сделок и методы отраслевых коэффициентов. Затратный подход использует методы чистых активов и методы ликвидационной стоимости.

Доходный подход

В подходы к оценке бизнеса входит доходный подход, который включает в себя методы оценки стоимости объектов оценки. Оценка бизнеса в данном случае основывается на прогнозировании ожидаемых доходов от использования объекта. Доходный подход определяет стоимость компании на основании будущих прибылей, дисконтируя текущую стоимость объектов оценки.  Ключевые принципы современной финансовой теории базируются на теории приведенной стоимости, которая была сформулирована Мартином де Аспилькуэта.

Сегодня крайне редко используют выплаты по дивидендам для оценки бизнеса по стоимости акционерного капитала. Это происходит по той причине, что в случае оценки с дивидендными выплатами все акции мировых компаний кажутся переоцененными по следующим причинам:

• Выплаты по дивидендам очень низкие, они не превышают 3% в год;
• Многие компании вообще не платят дивидендов, например Apple, хотя её капитализация на сегодняшний момент ровняется 372 миллиардам долларов.

Таким образом, данный подход применяется только для оценки стоимости привилегированных акций.

Вообще существует два типа денежного потока, которые использует современная оценка бизнеса:

• Денежный поток фирмы – это те средства, которые доступны для всех держателей инвестиционного капитала;
• Денежный поток на собственный капитал – это те средства, которые доступны только акционерам компании.

Важно отметить разницу в оценке стоимости компании и в оценке акционерного капитала. Организация функционирует за счет инвестиционного капитала, который может включать в себя собственные средства и заёмные. В большинстве случаев оценка бизнеса происходит с учетом заёмного капитала. Тем не менее, оценка бизнеса может идти по двум разным путям: в одном из них учитывается стоимость компании с долгами, а в другом – акционерный капитал. Важно учитывать дискретные прогнозы на 5 или 10 лет. Вот почему специалисты, использующие подходы по оценке бизнеса, рекомендуют применять две стадии оценки бизнеса, в которых располагаются  и промежуточные денежные потоки, и остаточная стоимость. Чтобы на практике реализовать эти принципы, рыночный эксперт использует модель роста Гордона, которая включает в себя средневзвешенную стоимость капитала и стоимость собственного капитала. Так как риски акционеров и кредиторов в компании всегда разные, их требуется принимать к учету через ставку дисконтирования.

Узким местом подхода, основанного на двух стадиях, является допущение, что после периода быстрого роста сразу происходит стабилизация, затем доходы увеличиваются крайне медленно. Вопреки тому, что подход из двух стадий используется аналитиками наиболее часто, следует положиться на три стадии. В подомной модели добавляют особый этап перехода от быстрого роста к стабильности.

Чтобы понять риск ожидаемых денежных потоков, нужно раскрыть структуру капитала компании. Важно узнать, какую часть средств организации занимает собственный капитал, а какую – заёмный. Если компания публична, то специалисты по оценке берут рыночную величину собственного и заемного капиталов. Для непубличных организаций значения берутся из балансов. После выявления структуры капитала обычно переходят к определению стоимости капитала заёмного и собственного. Для выявления стоимости собственного капитала применяют разные принципы, но в большинстве случаев используется подход оценки долгосрочных активов. Он базируется на теории портфелей Марковица. При этом ожидаемый рыночный доход состоит из безрисковой ставки доходности и премий за риск вложения в капитал. Премии за риск всегда корректируются, ориентируясь на систематический риск актива. Это обозначается коэффициентом бета, если он больше единицы, то актив представляется инвесторам более рискованным, чем рыночный процесс, по этой причине доход инвестора ожидается более высокий. Когда такой коэффициент меньше единицы, то актив менее рискованный, что уменьшает прибыль инвестора.

Выяснить стоимость заёмных средств компании не содержит в себе сложной задачи, если организация владеет облигациями, то прибыль по ним является прекрасным ориентиром ставки, под которую фирма привлекает займы. Тем не менее, не всегда компания получает деньги от финансовых рынков, поэтому были предложены другие методы, достигающие цели оценки заёмного капитала. В составе лежит некоторая логика: сначала определяется коэффициент покрытия компании, потом он сравнивается с публичными компаниями по разнице между текущими доходами по облигациям и деньгам по государственным ценным бумагам. Дальше берут безрисковую ставку и добавляют её к найденному показателю.

В качестве оценки компании данный подход использует свободные потоки денежных средств в виде ставки дисконтирования. Отсюда видно, что стоимость компании всегда зависит от денежных потоков будущего, ставки дисконтирования и темпов роста.

Сравнительный подход

Сравнительный подход использует методы оценки стоимости объекта бизнеса, базирующиеся на сравнительном анализе с аналогами, о которых имеется ценовая осведомленность. Чтобы достигнуть цели и выполнить задачи оценки рассматривается аналогичный объект, сходный по экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, которые формируют стоимость. Здесь оценка бизнеса происходит в следующем порядке:

• Собирается информация о проданных организациях и их пакетах ценных бумаг;
• Выбираются аналогичные компании по ряду критериев: принадлежность к определенной отрасли, аналогичная продукция, размеры компании, ожидаемые перспективы роста, качество управления;
• Проводится финансовый анализ и сравнение компании с аналогами для того, чтобы достигнуть цели и решить задачи определения наиболее похожих организаций;
• Определение итогового шаблона.

Мультипликатор стоимости – это коэффициент, который показывает отношение стоимости инвестиционного капитала или капитала акционеров к финансовому или нефинансовому показателю. Самыми распространенными мультипликаторами называют:

• Рыночную капитализацию прибыли;
• Стоимость организации к выручке компании;
• Стоимость организации к EBITDA;
• Рыночную капитализацию к балансовой стоимости собственного капитала.

Сравнительный подход включает в себя следующие методы и принципы оценки:

• Методы рынка капитала;
• Методы сделок;
• Методы отраслевых коэффициентов.

Методы рынка капитала используют компании аналоги на фондовом рынке. Используется только фактическая информация, и это очевидное преимущество. Цены на аналогичные компании можно найти в любой промежуток времени, потому что ценные бумаги продаются постоянно. Тем не менее, здесь оценка стоимости бизнеса происходит только с высоты неконтрольного пакета акций, так как фондовый рынок такую торговлю просто не осуществляет.

Методы сделок относятся к методам рынков капитала. Только здесь определяют стоимость контрольного пакета ценных бумаг, так как аналогичные организации выбираются с рынка управленческого контроля.

Методы отраслевых коэффициентов базируются на рекомендованных отношениях цены с некоторыми финансовыми показателями. Рассчитываются отраслевые коэффициенты на основе данных статистики за очень большой период времени. Так как в Российской Федерации нет достаточных данных, то специалисты их не применяют.

Методы рынка всегда оценивают стоимость миноритарной доли на рынке. По этой причине, когда требуется определить стоимость на уровне контрольного пакета ценных бумаг, следует стоимость капитала сложить с премией за контроль. А для определения стоимости миноритарного пакета из стоимости всего привилегированного пакета вычитается скидка на неконтрольный характер.

Затратный подход

Затратный подход – это методы и принципы оценки стоимости организации, которые основаны на выявлении затрат, нужных для воспроизводства объекта или его замену по причине износа и устаревания. Затратный подход исследует те затраты, которые нужны для создания полного эквивалента объекта с применением технологий и материалов, использованных при первичном создании. Затратный подход подразумевает под затратами на замещение те затраты, которые нужны для создания полного эквивалента объекта с применением материалов и технологий, которые существуют на дату оценки.

Затратный подход отмечает, что стоимость организации с применением методов ликвидационной стоимости не равно ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость является наиболее точной ценой, по которой объект оценки можно продать тогда, когда продавец должен совершить сделку по причине отчуждения. Затратный подход при определении ликвидационной стоимости принимает к сведению чрезвычайные обстоятельства, которые вынуждают продавца сбывать свой объект на нерыночных условиях оценки.

Покупка готового бизнеса

Некоторые начинающие предприниматели могут приобрести уже готовый бизнес. Предыдущие владельцы могут создавать превосходную основу для достижения успеха компании. Здесь и пригождаются методы оценки бизнеса, так как они помогают применить основные принципы, не позволяющие покупателю получить в собственность убыточную организацию.

Перед тем, как покупать готовый бизнес, следует исследовать важные вещи. Сначала будет только доступ к меморандуму продажи бизнеса. Продавцы в большинстве случаев просят подписывать покупателей соглашения о конфиденциальности перед тем, как они получат доступ к полной информации о бизнесе. После того, как соглашение подписано, в развитом обществе принято давать полное представление об объекте инвестирования. Продавец озвучивает риски инвестирования, оценку объекта, исследование деятельности организации, проверку финансового состояния. Покупатель должен осмотреть все детали, которые включают сотрудников, судебные процессы, крупные контракты, технологии.

Сначала подобные принципы кажутся сложными, но их цели состоят в контроле над рисками. Также покупатель может прибегнуть к услугам специалистов в области оценки. Консалтинговые компании преследуют аналогичные цели, они проводят:

• Подбор вариантов покупаемых компаний;
• Консультации по юридическим и финансовым вопросам;
• Анализ возможностей компании, перспектив и рынков сбыта;
• Презентацию бизнеса;
• Стратегии покупки или продажи бизнеса;
• Сопровождение сделок.

Отдельные специалисты также могут осуществлять подобные услуги. Бизнес агенты, бизнес брокеры и корпоративные финансисты за некоторую плату помогут проявить определенную бдительность в процессе осмотра бизнеса и оценки его стоимости. Адвокаты и юристы помогают по правовым договорам, касающимся, например, имущества. Бухгалтер помогает оценить финансовое положение дел. Ведомства по интеллектуальной собственности проводят поиски существующих патентов. Уставный инспектор оценивает стоимость имущества и бизнеса.

Подобные специалисты трудятся в компаниях, но можно обратиться и напрямую. Хороший способ найти отличного помощника – это узнать о нем по сарафанному радио. Всегда следует спрашивать специалиста о последних проведенных им пяти сделках. Предыдущие клиенты также могут дать отзывы о работе специалиста.

Есть смысл убедиться в том, имеет ли советник определенную профессиональную сертификацию. Важно иметь специалистов, которые уже помогали продавать и покупать бизнес, оценивать его реальную стоимость. Чем больше информации есть на руках, тем проще обойти все подводные камни, которые только могут встретиться. Особенно это актуально тогда, когда оценивается реальная стоимость приобретаемой организации. Следует обратить внимание на установление права собственности, проверку лицензионного программного обеспечения, трудовых договорах, балансах и контрактах с работающими клиентами. Инвестор всегда будет проявлять повышенный интерес к любой информации, которая выуживается потенциальным покупателем.

Правильные вопросы

Чтобы достигнуть цели приобретения перспективного бизнеса, при покупке следует задавать ряд полезных вопросов продавцу. Специалисты предлагают задавать всего лишь 10 основных вопросов:

• Почему бизнес продается? Такой вопрос кажется резким и неуместным, но это не соответствует действительности. Вся полученная информация поможет решению покупать или не покупать и сколько при этом следует заплатить. Самое лучшее желание продавца – это уйти из бизнеса по причине усталости. При этом лучше, чтобы отсутствовали наследники. Следует насторожиться, когда молодой продавец говорит о занятии чем-то другим. Только одна фраза подобного рода говорит о том, чтобы начать искать реальные причины.
• Можно ли увидеть финансовую отчетность за три последних года? Такой вопрос можно обозначить, как самый важный. Ведь при покупке бизнеса, приобретается поток доходов. Покупателю настоятельно рекомендуется знать эти цифры, так как на основе этих данных можно спрогнозировать управление компанией. Может быть, покупатель будет платить по-другому сотрудникам, или потребуется больше издержек на покрытие текущих операций. Когда продавец не разрешает смотреть финансовые показатели, то либо он уверен в их низкой привлекательности, либо не думает, что покупатель надежный. Конечно, при первой же встрече не следует надеяться на доступ к данным подобного рода, но если в дальнейшем не получается их увидеть, то лучше искать другого продавца. Когда продавец позволяет взглянуть на данные финансовой отчетности, покупателю надо готовиться к подписанию договора о неразглашении конфиденциальной информации.
• Кто является крупными конкурентами? Покупатель обязан знать, кто является прямыми конкурентами приобретаемого бизнеса. Ответ также покажет, действительно ли владелец понимает рынок. Сегодня воюют компании не только в пределах одного города. Конкуренция появляется в разных формах и из разных мест. Ответ продавца поможет спланировать, как усовершенствовать бизнес, чтобы в дальнейшем упрочить его позиции.
• Тенденции отрасли? Здесь покупатель старается получить информацию об отрасли. Также это дает информацию о самом продавце. Важно определить, какие реальные мощности можно найти в бизнесе, если решение о покупке будет принято. Следует искать подсказки о возрасте отрасли, угрозах и возможностях. Это помогает определить стоимость покупки.
• Что сделать для увеличения прибыли? Кажется, что это глупый вопрос, так как продавец и сам бы это сделал в свое время, если бы знал правильный ответ. Бывает и так, что ответ дает подсказку, что продавец в свое время просто не обладал достаточными капиталами для открытия нового филиала, принятия на работу новых продавцов, усиления рекламной компании. Все это требует достаточно крупных вложений, и иногда продавец либо не имеет средств, либо просто не хочет дополнительно инвестировать. Если у покупателя есть план развития продаж и все средства для этого, то его можно поздравить. Когда такие средства отсутствуют, то через пару лет покупатель может оказаться на месте продавца.
• Будет ли производиться частичное финансирование покупки со стороны продавца? Даже если в этом нет особой нужды, то всё равно следует задать такой вопрос. Когда продавец это предлагает, то можно выгодно воспользоваться предложением. Условия продавца всегда выгодно отличаются от банковских. Готовность помогать продаже бизнеса объясняется уверенностью в его стабильности. Кредиты и капитал можно использовать для финансирования роста организации.
• Останется ли продавец в деле какое-то время? Очень желательно, чтобы продавец бизнеса некоторое время оставался при деле. Количество этого времени находится в диапазоне от нескольких недель до нескольких месяцев, что зависит от срока обучения и прошлого опыта покупателя. Если продавец не хочет тратить время на покупателя, то покупатель может не тратить время на сделку с продавцом. А может оказаться и так, что продавец не согласится на сделку, узнав, что покупатель не планирует его долго держать при деле.
• Лица, осведомленные о продаже бизнеса? К сведениям о продаже бизнеса нужно относиться, используя определенную стратегию, чтобы компания не потеряла свою жизнеспособность. Все сотрудники обычно находятся в нервном состоянии, когда бизнес продается. Неопределенность в вопросе нового владельца является большим недостатком. Когда сотрудники узнают о продаже, они начинают заботиться о своих рабочих местах, чем активно пользуются конкуренты. Перед покупкой бизнеса требуется знать, не пошатнулся ли он.
• Кто принимает решение. Очень важно в любом деле знать, кто принимает ключевое решение. Можно потратить очень много времени на совершенно ненужные цели. Часто появляются мнимые продавцы, которые ничего не решают. Президент компании может не владеть ею вовсе. Даже, если покупатель не знает о существовании реального продавца, который владеет 100% акций компании и тянет все сроки, то это сути дела не меняет. Покупатель всегда должен знать первое лицо в компании, чтобы сэкономить свое время и усилия.
• Сроки получения полномочий? Самым главным препятствием для покупки является нахождение продавца и покупателя в совершенно разных временных интервалах. Если продавец планирует вводить покупателя в дело только через два года, а покупатель хочет это сделать в течение нескольких месяцев, то стоит об этом знать в первую очередь. Когда продавец торопит события, нужно выяснить, по каким реальным причинам он это делает. Возможно, бизнес уже давно умирает, или его душат непомерные кредиты. Когда задается этот вопрос, надо внимательно вслушиваться в ответы.

Все вопросы преследуют двойные цели: с одной стороны получается конкретная и точная информация о покупке, с другой стороны берутся данные о мотивации продавца. Если первая говорит сама за себя, то вторая имеет некоторые тонкости.

Например, покупатель начинает понимать общий уровень сложности продавца. Когда продавец хорошо знает свое дело, он использует максимальные возможности для своей организации, только покупатель может сделать улучшения. Важно платить за то, что уже видно, а не за то, что в перспективе можно совершить. Когда продавец не использует полный потенциал компании, то у покупателя есть возможность воспользоваться этим, получив дополнительную прибыль.

Важно слушать то, что продавец говорит, а что умалчивает. Выгодная продажа происходит тогда, когда покупатель видит в товаре приобретаемые преимущества. Покупка очень похожа на продажу, помимо этого покупатель проверяет почву. Продавец всегда имеет очень много полезной информации о товаре, которая поможет достигнуть покупателю своей цели. Когда предстоит покупка бизнеса, надо задавать правильные вопросы. Ответы также нужно слушать внимательно. Полезным будет все время делать заметки.

Многие покупатели считают, что оценка стоимости бизнеса не является обязательной. Не удивительно, что после этого они попадают в расставленные продавцом ловушки. Законы современного бизнеса крайне жестоки, так что следует проявить максимальную бдительность. В любой неподходящий момент опытный мошенник имеет возможность обмануть начинающего предпринимателя. Тем не менее, умение убеждать всегда побеждает умение хорошо считать. Так что если использовать все ресурсы по оценке реальной стоимости бизнеса, то риски приобретения убыточного предприятия сводятся к минимуму. Это же правило касается всех сторон современной жизни. Прежде чем делать серьезные поступки, нужно всё детально проверить и рассчитать. Если компетенция покупателя не позволяет этого сделать, то в любой момент можно прибегнуть к услугам дипломированных специалистов. Для инструментария оценки хорошо используются подходы к оценке бизнеса.